Разрыв шаблонов: пришла очередь индексных фондов

Приток средств в активно управляемые биржевые фонды в августе оказался в 5 раз выше, чем в пассивные. Причина проста: управляющие индексными портфелями стали, на сложном рынке последних лет, проигрывать по доходности активным менеджерам.

Наши активисты

Идея о том, что индексное инвестирование за счет низких затрат в целом превосходит активное управление капиталом, раскручивалась в массовом сознании около полувека. И если в 1970-х над легендарным Джоном Боглом, создавшим первый доступный широкой публике фонд, копирующий S&P 500, еще посмеивались, то сейчас это мейнстрим.

S&P 500: искусственный интеллект как средство от инфляции

Но рынки не любят слишком широко распространившихся механических подходов – и со временем наказывают их приверженцев. Прошлый год уже разрывал некоторые шаблоны. Так были втоптаны в грязь классические портфели «60/40», где 60% инвестировано в акции, а 40% в облигации. Теперь пришла очередь индексных фондов.

Согласно очередному полугодовому исследованию Morningstar, по итогам 12 месяцев до 1 июля, 57% активно управляемых фондов превзошли (с учетом комиссий, ликвидаций и прочего) свои средние пассивные аналоги. И отчет, безусловно, репрезентативен: более 8200 фондов на $17 трлн.

Пассивные в выигрыше: активные фонды проиграли им 2022 год

Это самый большой успех активных фондов относительно индексных конкурентов за последние годы. Особенно необычно то, что он достигнут на фоне быстрого восстановления акций. Активно управляемые портфели в такие периоды часто уступают индексным, не упускающим переход рынка к росту или появление нового лидера – пассивные фонды ведь все время инвестированы в широкий круг бумаг.

Но колебания облигаций, выборочный рост акций в рамках ралли на хайпе вокруг искусственного интеллекта (ИИ), а также разница в динамике бумаг разных стран дали шанс активным менеджерам. И они, как бы их ни критиковали в последние десятилетия поклонники индексного подхода, его не упустили.

Некоторым активно управляемым ETF (биржевым фондам), впрочем, даже и напрягаться не пришлось. И отсутствие диверсификации им только помогло.

Так, GraniteShares 1,5x Long NVDA Daily на 19 сентября прибавлял с начала года 361,98%. Но чего еще ожидать от фонда, инвестирующего с полуторным плечом в лидера ралли на ИИ – акции NVIDIA.

А, например, ETF, инвестирующий в майнеров, – Valkyrie Bitcoin Miners – прибавил 136,47%. На фоне восстановления биткоина эти – для многих слишком экзотические – акции показали отличные результаты.

Гламур и деньги

Это, впрочем, отдельные и, вероятно, разовые удачи. Трудно это считать и успешной контратакой традиционного варианта управления. Все-таки активные биржевые фонды куда моложе не только его, но и индексных фондов, и ETF в целом, которые изначально – в 1990-х годах – тоже отражали пассивный подход.

Первый по-настоящему активно управляемый из них был запущен только в 2008 году – и порядка 10 лет это был совершенно маргинальный сектор. На него приходилось меньше 1% от всех ETF.

Но хотя результаты нескольких лет управления нельзя считать по-настоящему показательными, публика обычно смотрит на подобные вещи иначе. И доля активных ETF сейчас стремительно растет.

Уже в начале 2021 года она достигла 3,29%. В конце 2022-го доля составила уже 5,3%, причем на активные фонды пришлось 14,4% чистого годового притока средств. С начала этого года по август они получили уже 23,7% от общей суммы поступлений, а доля рынка выросла до 6%.

Как заметил вчера Reuters аналитик по пассивным стратегиям Morningstar Райан Джексон, инвесторов привлекает сочетание гламура активного менеджера и оболочки ETF с низкими затратами. PR в этом направлении, конечно, играет свою роль, но настоящий гламур в глазах публики – это все-таки не образ управляющего, а его результаты. Недаром Виктор Пелевин писал, что гламур – это секс, выраженный через деньги.

И пока результаты хороши, притоки денег будут продолжать ставить рекорды. В августе, по данным Morningstar, активные ETF в этом смысле уже обходили пассивные, как стоячих. За месяц они собрали $9,8 млрд против $2 млрд у их индексных конкурентов.